비트코인은 한 주 동안 35.8% 상승하며 역사상 가장 좋은 가격 움직임을 보인 한 주를 보냈습니다. 역사상 7일간 상승 랠리를 보인 날은 124거래일뿐이며, 2015년 이후에는 단 16일에 불과했습니다. 거의 모든 사례가 상승장 추세 내에서 발생했지만, 일반적으로 상승장 후반부에 가까운 시기에 발생했습니다.
BTC의 강력한 성과는 전통적인 금융 및 은행 시스템에 대한 도전적인 조건과 함께 제공됩니다. 디지털 뱅크런 시대에 소규모 은행의 취약성에 대한 우려가 계속 높아지고 있으며, 미국 연방준비제도이사회, 미국 은행, 다른 중앙은행과의 스왑 라인 사이에 새로운 유동성 자금 지원 시설이 구축되고 있습니다.
이를 배경으로 투자자들이 온체인에서 어떻게 반응하고 있는지 살펴보고, 비트코인 시장이 깊은 약세장의 영역에서 벗어나 과거의 초기 강세장과 유사한 구조로 전환하는 것처럼 보이는 이유를 여러 가지 방법을 통해 보여드리겠습니다. 다음과 같은 각도에서 비트코인을 분석할 것입니다:
- 여러 지표를 통해 네트워크 사용량의 건전한 확장이 진행 중임을 알 수 있는 온체인 모멘텀.
- 비트코인이 사이클 저점과 동의어인 조건에서 벗어나 초기 상승 사이클의 전형적인 '중간 지대'에 진입함에 따른 상승 전환.
- 장기 보유자들이 상당한 이익을 취하고 있는지, 단기 공급 과잉의 위험이 커지고 있는지 평가하여 콜드머니를 추적합니다.
모멘텀 온체인
'많을수록 좋다'는 단순한 개념이 일반적으로 적용되는 온체인 활동 공간을 관찰하는 것부터 시작하겠습니다. 비트코인 경제 내에서 더 많은 사람이 상호작용하고 거래할수록 일반적으로 채택률, 네트워크 효과, 투자자 활동이 증가하는 시기와 관련이 있습니다.
이번 주 월평균 거래 수는 하루 309.5만 건을 기록했으며, 이는 2021년 4월 이후 가장 높은 수준이자 연간 평균을 크게 상회하는 수치입니다. 전체 일 중 12.2% 미만이 비트코인 거래 활동이 더 많았던 날로, 이는 건전한 신호입니다.
저희는 고급 클러스터링 알고리즘을 사용하여 온체인에서 운영되는 고유한 신규 엔티티의 수를 고유한 신규 사용자에 대한 최선의 추정치로 추정할 수 있습니다. 이 지표는 하루 122,000개의 신규 엔티티에 도달했으며, 신규 사용자 채택률이 더 높았던 날은 2017년 정점과 2020-21년 강세 기간의 10.2%에 불과했습니다.
그 결과 네트워크 혼잡도가 증가하여 트랜잭션 수수료가 상승 압력을 받고 있습니다. 오디날과 비문의 새로운 수요에 힘입어 수수료로 인한 채굴자 수익에 대한 2년 Z-Score가 플러스로 전환되었습니다.
수수료 상승 압력은 블록 공간에 대한 수요 증가를 통해 표현되는 새로운 채택의 물결과 함께 보다 건설적인 시장의 일반적인 전조입니다.
물론 채굴자는 이러한 유입의 주요 수혜자이며, 총 수익이 하루 최대 2,260만 달러까지 급증했습니다. 이번 주 채굴자 수익은 2022년 6월 이후 가장 높은 수준으로 상승하며 연평균을 훌쩍 뛰어넘었습니다.
위의 활동 모델과 유사하게, 이는 일반적으로 보다 건설적인 시장으로의 전환점 근처에서 관찰되는 현상입니다.
비트코인의 공급 분포는 자본 흐름을 분석하고 투자자 집단의 행동을 관찰하는 데 있어 계속해서 큰 관심의 대상이 되고 있습니다. 이 글에서는 지갑 크기별로 비트코인 공급량을 분석하고, 시간이 지남에 따라 코인이 어떻게 분산되는지 살펴보고, 소액 보유자가 비트코인 파이에서 차지하는 비중이 어떻게 지속적으로 증가해왔는지 보여드리겠습니다.
한 단계 업그레이드
2월 초(WoC 6)에 살펴본 바와 같이, 여러 온체인 지표가 깊은 약세장의 전형적인 조건에서 벗어나 보다 중립적이고 건설적인 영역으로 전환하고 있습니다. 코인 공급량 내 미실현 수익 배수를 모델링하는 MVRV는 그러한 지표 중 하나입니다.
아래 차트는 MVRV가 역대 평균인 1.82와 '과매도' 수준인 -1 표준편차 사이에 위치한 1.36까지 거래되었음을 보여줍니다. 역사적으로 비트코인은 하락장 후반과 상승장 초반 모두 전체 거래일의 54% 동안 이 중간 밴드 내에서 거래되었습니다.
MVRV가 실현 가격에서 파생된 비율이라는 점을 감안하면, 이러한 주요 MVRV 수준에 해당하는 가격 수준을 역계산할 수 있습니다. 이번 주 BTC 가격이 27,000달러를 돌파하면서 시장은 현재 장기 평균에서 ±0.5 표준편차 중립 영역 내에서 거래되고 있습니다.
이는 BTC 가격이 더 이상 평균 온체인 시장 비용에 비해 크게 할인되지 않았음을 의미합니다.
MVRV 모멘텀 오실레이터는 이러한 거시적 위상 변화를 식별하는 강력한 도구로, 현재 0을 돌파하는 과정에 있습니다. 이 지표는 코인 공급량의 상당 부분이 현물 가격 위 또는 아래에서 획득되고 미실현 손실 또는 이익으로 빠르게 전환되는 이벤트(즉, 사이클 변곡점 근처)에 매우 민감하게 반응합니다.
MVRV 모멘텀이 방금 플러스로 전환되었으며, 이는 코인 공급량의 상당 부분이 현재 가격보다 낮은 가격에 인수되었고, 이제 다시 수익을 내고 있음을 의미합니다. 위의 지표와 유사하게, 과거 플러스 전환 사례는 네트워크 채택 및 온체인 활동의 증가와도 상관관계가 있는 경향이 있습니다.
온체인 분석에서 가장 강력한 도구 중 하나는 수명이라고 하는 코인의 보유 시간을 모니터링하는 기능입니다. 이를 통해 일반적으로 장기적으로 높은 신념을 가진 호들러가 보유한 오래된 코인이 언제 움직일지 파악할 수 있습니다.
아래 차트는 지난 7일 이내에 거래된 코인으로 정의되는 '핫 코인'에 보유한 USD 자산의 비율을 보여줍니다. 이 지표는 주로 오래된 코인을 소비하고 이익을 취하여 값싸고 오래된 코인을 비싼 가격에 새로운 구매자에게 양도할 때 증가합니다.
'인기 코인'의 비율이 소폭 상승했지만, 여전히 사이클 저점에 근접해 있으며, 이는 상당한 약세 추세 이후 과도기적 기간과 유사합니다. 이는 가격 강세에도 불구하고 대부분의 오래된 코인 소유자가 수익을 실현하기에는 여전히 충분하지 않다는 것을 나타냅니다.
이는 중립 영역으로 돌아가는 과정에 있는 장기 보유자 SOPR에서 확인할 수 있습니다. 장기 보유자(LTH)는 주로 2020~22년 사이클의 매수자이며, 거의 12개월 연속 손실을 기록하고 있습니다.
LTH-SOPR의 월평균은 현재 연간 평균을 상회하고 있으며, 이는 이들의 소비 패턴에 대한 자신감 회복과 긍정적인 모멘텀이 회복되고 있음을 시사합니다.
마지막으로, 전체 시장을 바라보며 지난 주(WoC 11)에서도 다룬 지표인 몇 가지 SOPR 변형을 다시 살펴봅니다. SOPR은 시장 코호트에서 실현된 손익의 정도를 추적하는 데 사용할 수 있는 전천후 지표입니다.
여기에서는 네 가지 SOPR 변형을 오버레이했습니다:
🟢 SOPR - 전체 네트워크의 지출 행동을 포괄합니다.
🔵 조정된 SOPR - 비경제적인 릴레이 트랜잭션(수명 1시간 미만)을 필터링합니다.
🟠 엔티티 조정 SOPR - 전체 네트워크에서 가장 경제적으로 의미 있는 지출 활동에 대한 가장 깨끗한 필터링.
🔴 단기 보유자 SOPR - 지난 155일 이내에 취득한 코인에 대해서만 필터링합니다.
현재 2018-19 사이클과 유사한 회복 구조가 진행 중입니다. 지난주에는 모든 SOPR 변수가 1.0을 하회하는 건전한 '워시 아웃' 이벤트가 발생했습니다. 이는 19.8천 달러가 매도되는 동안 대규모 실현 손실 이벤트가 발생했음을 나타냅니다.
그러나 이번 주에는 2021 년 11 월 ATH 이후 가장 높은 SOPR 인쇄가 이어졌으며, 이는 의심 할 여지없이 이익을 취하고 있지만 아직 지배적 인 상승 추세에 제동을 걸지 않았 음을 시사합니다.
요약 및 결론
비트코인 투자자들은 글로벌 은행 시스템 전반에 걸친 스트레스, 통합, 유동성 주입을 배경으로 지난 1주일간 사상 가장 강력한 상승을 경험했습니다. 여러 온체인 지표는 비트코인 시장이 역사적으로 깊은 약세장과 연관된 조건에서 벗어나 다시 더 푸른 목초지로 전환하고 있음을 시사합니다.
온체인 채택이 더욱 가속화되고 있으며, 5개월 이상 변동성을 견뎌낸 코인 보유자의 대다수는 대부분 확고한 포지션을 유지하고 있습니다. 이번 랠리에서 이익을 실현하려는 장기 투자자는 거의 없는 것으로 보이며, 이는 비트코인의 놀라운 강세와 글로벌 금융 시스템의 미래에서 비트코인의 중요한 역할에 대한 믿음이 반영된 결과라고 할 수 있습니다.